Mise en contexte
Imaginez que vous trouvez un moyen de doubler vos gains à la banque. Vous mettez 100 euros, gagnez 10% d’intérêts. Au lieu de laisser faire, vous empruntez 100 euros supplémentaires, mettez-les aussi, gagnez 10% sur le total. Puis vous recommencez. Neuf fois. C’est l’idée derrière le « looping x9 ». En théorie, c’est du génie financier. En pratique, sur Euler Vault TelosC, c’est devenu un cauchemar.
Un wallet a emprunté 83 millions de dollars avec le stablecoin USDT0 en utilisant cette technique d’amplification. Son collatéral initial ? Du xUSD. Le protocole Euler promettait des rendements attrayants : gagner 18% en supply APY tout en empruntant à 5%. Cela semblait lucratif jusqu’à ce que la réalité s’impose : un taux de supply à 15% avec un taux d’emprunt à 75%. Soit un rendement annualisé de -475%…
Chaque jour, ce wallet paye 170 000 dollars d’intérêts d’emprunt. Chaque jour, il gagne seulement 39 000 dollars en rendements. Résultat : une hémorragie de 131 000 dollars quotidienne. Le wallet ne s’enrichit pas, il s’appauvrit systématiquement.
Un prix gelé crée une fausse sécurité
Voici le deuxième problème. Le xUSD (le collatéral) est valorisé à un prix « en dur », c’est-à-dire fixe, à 1,27 dollars. Mais sur le marché réel, le xUSD a perdu 93% de sa valeur en un mois. Imaginez que votre banque vous dise que votre maison vaut 500 000 euros, alors qu’en réalité elle ne vaut que 35 000 euros. C’est ce qui se passe ici. La plateforme prétend que le collatéral est sûr et qu’il y a assez de garanties. Mais c’est une illusion.
Dès que cette déconnexion est corrigée, la position s’effondre. C’est comme vivre dans une maison dont tout le monde sait que la fondation est pourrie, mais personne n’ose l’admettre officiellement. À ce rythme, avec une dégradation quotidienne du capital combinée à l’écart de 7% avant liquidation, tout s’effondrera dans environ 28 jours. Et quand cela arrivera, ce ne sera pas que ce wallet qui souffre.
Quand une position s'effondre, tout le système tremble
Le dernier problème est systémique. Le plus grand fournisseur de liquidité sur ce vault a fourni 88 millions de USDT0. Cette personne compte sur Euler pour récupérer son argent à la fin. Mais si ce premier wallet liquide ses 83 millions en même temps, l’impact sera dévastateur. Les prix s’effondrent. La plateforme ne peut plus honorer les retraits. Pire encore, le rachat du xUSD (la conversion en argent réel) a été bloqué par TelosC Stream.
Si ce blocage persiste, les 89 millions du fournisseur de liquidité qui comptaient sur ce rachat deviennent effectivement zéro. C’est comme un domino qui fait tomber tous les autres. Personne n’a protégé les fournisseurs de liquidité contre ce risque. Il n’existe aucun filet de sécurité pour eux. C’est une faille majeure du système. Ce cas montre pourquoi les stratégies de looping amplifiées sont risquées. Elles promettent des rendements fabuleux mais créent des chaînes de dépendance extrêmes. Un seul point faible (un prix mal évalué, une liquidité bloquée, un changement de taux) peut faire s’écrouler toute la structure.
En bref
L’histoire d’Euler Vault TelosC n’est pas juste un problème technique. C’est une leçon sur le risque caché en DeFi. Les rendements attrayants masquent souvent des mécaniques fragiles. Pour les novices, la leçon est simple : si ça paraît trop beau pour être vrai, c’est probablement vrai. Pour les initiés, c’est un rappel que même les stratégies sophistiquées peuvent s’effondrer quand les hypothèses fondamentales (prix corrects, liquidités stables, taux prévisibles) changent. Euler Vault en est l’exemple parfait.
Sources :
